在數據中心算力的提升和降低能耗的推動下，預計液冷技術將逐步替代風冷技術，成為新的技術發展方向。在液冷技術中，冷板式液冷技術在性能與成本之間形成平衡，被認為是最佳的散熱解決方案。冷板式液冷系統的核心部件包括一次側冷卻塔、二次側液冷板、CDU、管路、水泵和接頭等。建議關注液冷系統及其核心零部件的投資機會。

▍功率密度提升+PUE降低推動冷板式液冷加速應用。

隨著云計算和大數據應用的爆發性增長，全球數據中心面臨著前所未有的熱量和功率密度挑戰。據Uptime Institute發布的《2020年全球數據中心調查報告》顯示，2011年數據中心機架平均功率密度為2.4kW，2017年為5.6kW，而2020年有16%的機架超過20kW。計算密集型場景激增和云業務廣泛應用導致服務器設備功耗不斷增加，數據中心的設計功率密度逐年，據賽迪顧問發布的《中國液冷數據中心發展白皮書》，2025年平均單機柜功率密度將達到25kW。在能耗方面，液冷系統具有更低的電源使用效率（Power Usage Effectiveness, PUE）。從成本上看，冷板式液冷具有較高的性價比優勢。因此，平衡了性能和價格優勢的冷板式液冷散熱技術成為了數據中心散熱的最優解。

▍一次側冷源的核心部件主要是冷卻塔。

一次側冷源包括開式冷卻塔、閉式冷卻塔和干冷器。開式冷卻塔應用廣泛、建設成本低，適用于小型數據中心；閉式冷卻塔構造復雜，熱交換效果最好，長期使用經濟高效，是工廠和新型數據中心的首選；干冷器適合缺水空曠地區，投資成本低。據華經情報網，我國冷卻塔產量從2014年的73萬臺增長至2020年的115萬臺，CAGR=8%，2020年國內冷卻塔市場規模為156億元。

▍冷量分配單元（Cooling Distribution Unit, CDU）是冷板式液冷系統的關鍵設備，同時也是冷板式液冷系統投資鏈條上的重要一環。

CDU作用是將冷卻劑從冷源循環傳送至熱源，實際運營中CDU具有多種好處：

1）精確調節溫度：對回流的冷卻液進行精密溫度控制，通過處理器和水閥調節流量，確保冷卻效果；

2）提高安全性：對冷卻液進行過濾，減少腐蝕結垢風險，保護設備的安全運行；

3）降低冷卻液材料成本：CDU將電子設備與冷卻液回路隔離，使用戶可以根據實際需求和成本選擇更適合的冷卻液，從而節省大量的冷卻液采購成本。

▍液冷板、manifold和快換接頭等其他重要部件領域的國內企業有望加速發展。

1）液冷板：結構和形態多樣，材質以鋁為主。根據QYResearch的數據，目前液冷板行業集中度高，美國Boyd占據了30%以上鋁冷板市場銷售份額。我國是液冷板的主要生產和出口國，通過代工形式為國外企業供貨，我國企業正在加速占領市場。

2）冷卻工質回液歧管（Manifold）：用于冷卻液終端分配的裝置，確保冷卻工質在機架內流動均勻，滿足IT設備的冷卻需求，其優化設計對液冷系統的性能和可靠性至關重要。

3）自封式快換接頭：為液冷系統與IT設備的連接和斷開提供了便利，使得液冷系統的維護變得更加高效，從而確保了系統和IT設備的可靠性。自封式接頭在液冷市場迅速發展，產品的生產工藝要求越來越高，形成一定的技術壁壘。因此，投入資源、資金和經驗研發新型接頭的企業預計將會在市場上占據優勢。

▍風險因素：

AI行業發展不及預期；熱管理新技術進展不及預期；熱管理行業競爭加劇；新的技術方案取代現有技術。

▍投資策略。

隨著數據中心熱功耗密度增加，傳統風冷無法滿足降熱和節省運營成本的需求，冷板式液冷是解決數據中心熱功耗問題的最佳方案。冷板式液冷系統需要大量重要設備設施參與，價值鏈條長，隨著數據中心的發展和液冷市場滲透率的提升，預計相關公司將直接受益。建議關注液冷解決方案提供商以及關鍵零部件生產企業。

來源：中信證券

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